上半年宏观经济数据如期公布，一系列数字比市场预期的情况更为乐观，在供给侧改革的引领下，稳增长、调结构的效应逐步显现。国家统计局新闻发言人盛来运答记者问时这样评价说，上半年经济运行保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要指标运行平稳，符合预期。

“我想用五个字，‘稳、进、新、好、难’，来概括上半年经济运行的主要特点。” 盛来运表示，经济运行平稳，稳的态势在持续;供给侧结构性改革和转型升级在稳步推进，进的力度加大;新经济发展的态势良好，新的动力在增长;经济运行的质量有所改善，好的因素在累积。但他同时指出，外部的环境比较难，实体经济运行还是比较困难。

多项数据优于预期

最新统计数据显示，上半年国内生产总值340637亿元，同比增长6.7%，其中二季度增长6.7%，与一季度持平，连续6个季度运行在6.5%-7%的区间。分产业看，第一产业增加值22097亿元，同比增长3.1%;第二产业增加值134250亿元，增长6.1%;第三产业增加值184290亿元，增长7.5%。

此前市场普遍预期二季度GDP同比增长6.6%，显然，实际情况要好于预期。更令人欣喜的是，除了宏观经济持续稳定，一些新的迹象和亮点已出现，前期政策效果逐步凸显。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智接受《农村金融时报》记者采访时表示：“经济结构调整持续推进，第三产业的增速达7.5%，消费拉动经济增长占到70%;去产能逐渐在推进，钢铁、煤炭的产量减少，工业领域的新兴产业增长非常迅速，工业内部的结构也在改善。”

宏观经济的逆势表现同样体现在金融数据中。从央行近期公布的上半年金融数据来看，多项指标也优于市场预期。据央行统计数据显示，上半年人民币贷款增加7.53万亿元，同比多增9671亿元。分部门看，住户部门贷款增加2.95万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加4.53万亿元;非银行业金融机构贷款增加246亿元。6月新增社会融资规模1.63万亿元。

有业内人士对此表示，从整体看，主要金融数据仍保持在合理波动区间内，和经济走势基本保持一致。

央行调查统计司司长盛松成解读上半年金融统计数据时表示，狭义货币M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%，剪刀差进一步扩大。6月份M2余额149.05万亿元，同比增长11.8%，而巧合的是，5月M2增速为11.8%，去年同期M2增速也是11.8%。对此，盛松成解释，三个时间数据相同历史少见，恰好也反映了货币供应量是平稳的，是比较好的现象。

记者从各省人民银行召开的上半年金融形势分析会中得知，一些地区对经济金融形势的信心有明显提升。人民银行中部某市中支行负责人告诉记者，上半年该市金融持续平稳向好发展，从目前看，他们有信心实现全年存贷款总量增长15%以上的目标。

虽然总体情况喜人，然而由于不确定性因素多，宏观经济在未来面对的困难和压力仍然不小。7月18日，国家统计局发表“郭同欣”署名文章称，国内外环境依然复杂严峻，稳定发展的基础尚不牢固，经济下行压力仍然较大。国内有效需求特别是民间投资增长乏力。企业生产经营仍比较困难。企业仍面临着生产经营成本高、销售不畅、资金周转压力大、融资难融资贵等问题。有关调查显示，二季度，小微企业获得民间借款的年化利率约为22.04%。

一位人民银行某基层中支行负责人向记者透露，当地金融机构面临的问题不少，压力不小。具体表现为：贷款增长与实体经济有效需求难以满足并存;结构调整优化与信贷投向集中并存;金融培新扶弱力度加大与金融服务短板同时并存;银行资产质量好转与隐藏的信贷风险增多并存。

民间投资持续下滑

对未来形势的不确定，最直接地反应在资本的动向上。

今年以来，民间投资持续较大幅度地下滑。数据显示，上半年民间投资同比仅增长2.8%，创近15年新低，增速比全部投资低6.2个百分点;民间投资占全部投资的比重为61.5%，比上年同期下降3.6个百分点。

综合近几年的情况分析，2014年全国投资增长15.7%，其中民间投资增长18.1%，民间投资增幅高;2015年全国投资增长10%，其中民间投资增长10.1%，基本保持同速增长。但是在今年1-5月，全国投资增长9.6%，首次低于10%，其中民间投资只增长了3.9%。

对于造成民间投资短时间迅速下滑的原因，业内看法不一。经济学者孙兆东表示：“所谓民间投资持续下滑是民间国内投资的增速减少和国内总投资的民间投资成分降低，我认为这是民间投资在新经济形势下投资结构调整的必然。”

刘学智认为，民间投资增速持续放缓，与市场周期有很大关系。民间投资有很强的顺周期性，经济预期、前景不乐观时，投资会明显下降，它与基础设施投资完全相反，基础设施投资有逆周期作用。

“民间投资下降是个货币问题。”银监会国有重点金融机构监事会主席于学军近日公开表示。他认为，政府加大投资规模，本意是为了拉动经济增长，但由于货币投放的基础发生了重大变化，所以实际上等于稀释了实体企业的资产或资金，使实体企业更为困难。“在很大程度上也许起到了适得其反、事与愿违的作用。这也是民间投资下降的一个重要原因。”

而对投资者而言，投资积极性不高的直接原因是实体经济回报率不高，投资机会减少。

投资作为拉动经济增长的主要动力之一，恢复和增强民间投资的积极性至关重要。刘学智表示：“民间投资占总投资的比重很大，如果持续下降，对固定资产投资乃至经济增长都会带来负面的影响。民间投资持续下滑是增加经济增长不确定性的一个重要原因。”

一方面是调结构要实现传统过剩行业的退出，鼓励发展新兴产业;另一方面又是投资萎缩造成的经济增长压力，如何让民间投资既保持增长又能流向政策鼓励的行业、产业中去，是一个棘手的问题。

为此，国务院频频出台措施：5月下旬，国务院派出9个督查组，赴18个省区市开展实地督查;结合督查、调研发现的问题，7月初印发了《关于进一步做好民间投资有关工作的通知》;7月14日，发改委新闻发言人赵辰昕表示，发改委将会同有关方面，对民间投资体量大、同比增速下降较快和近期民间投资增速滞后的省区市组织开展重点督导，抓好对督查和评估调研发现问题的整改落实。

7月18日，国务院出台了深化投融资体制改革的建议，以期打破原有壁垒，让更多民间投资进入到相关领域。其中明确提到，科学界定并严格控制政府投资范围，平等对待各类投资主体，确立企业投资主体地位，放宽放活社会投资，激发民间投资潜力和创新活力。

与此同时，在供给侧改革中，一些新型领域已为民间投资张开了怀抱，创造了新的机会。孙兆东表示：“我们要看到民间投资走出去，以及大众创业、万众创新等带来了民间投资新的增长点。”他说，上规模的民间资本龙头通过自贸区和境外直接投资及并购实现走出去，国内民间投资在税收、营商便利、融资便利等已有一定改革完善，但仍有提升空间。

从“钱荒”到“资产荒”

除了民间投资的情况与以往出现较大不同，今年年中时刻，金融市场上也出现了一些与以往不同的迹象。

往年每到半年末，银行业或多或少会遭遇流动性的紧张。但是，今年银行从业人员不再为腾挪存款而折腾，另一个令人头疼的问题“资产荒”取而代之。

眼下，很多金融机构都为找不到优质项目而发愁，放贷难的现象较为普遍。山东工行某支行行长表示，主要是资质好的客户比较少，条件不太好的一些企业，其实还是有很大的资金需求。但是从银行角度看，一方面要考虑客户的信贷需求，更要考虑的是资金的安全性，贷出去能不能收得回来?

“从2013年开始放贷就变慢了，在2013年以前贷款需求比较旺盛。”他说。

江苏东台农商行张明华告诉记者，造成“资产荒”的原因主要来自三方面，一是银行出于风险考虑，要谨慎选择投贷对象;二是投资者的需求下降了，需要信贷支持的客户变少了;三是新型金融机构的加入，如互联网金融公司，与原有金融机构争抢客户。

张明华表示，该行在互联网金融上下功夫，让信贷服务更简便化，如开发微信银行，自助申贷和放贷。同时对金融产品和营销机制进行创新，比如在拉动消费方面，对有稳定收入的人群推行信用放款。

也有一些地区的金融机构，对“资产荒”感受不深。“我们的资产规模小，对钱荒或是资产荒的感受都不明显。”贵州六盘水农商行办公室主任桑胜群告诉记者。

尽管如此，六盘水农商行的信贷投向却发生了很大变化。桑胜群表示，由于六盘水是能源大城市，受经济环境和结构调整的影响，在考虑风险的前提下，贷款的增量不是很大。经济好的时候，对于支柱产业如房地产、煤矿等方面投入比较大，现在则是审慎投入，信贷主要向小微企业、“三农”方面倾斜。

据记者调查，不少银行包括农村金融机构，近来信贷结构发生了很大变化。从对支持企业，转向支持企业和居民的消费需求;地方的一些重要项目变得较为抢手。“虽有影子银行的成分在里面，但有政府信用担保，在经济下行期，这类贷款反而变的抢手。”一位不愿透露姓名的银行从业人士表示。

上述山东工行某支行行长详细介绍，该支行由原来的企业贷款向个人贷款转移，包括个人住房按揭贷款和个人消费贷款。这部分的不良和企业贷款相比非常低。“我们支行现有贷款18亿元，个人贷款大概6亿元，占30%以上，以前个人贷款的占比也就是15%不到。而且这个比例现在还在上升。”

同时，该支行按照每年总行出台的行业信贷政策进行调整和部署，退出过剩行业。“比如，整个山东省工行在水泥、电解铝、玻璃行业正在逐步压降贷款。我们行在贷款的时候也会注意不去涉及一些过剩行业，但是这个也不是绝对的，比如轮胎行业过剩，但是这个行业中的一些高端产品和设备升级改造，我们还是会贷款支持。”上述山东工行某支行行长表示。

此外，他表示，还将自身的盈利点向中间业务转移，以前是依靠利息收入，现在正在逐步提高中间业务的比重，比如理财产品的手续费收入等。

宏观调控仍有空间

在展望下半年宏观经济趋势时，国家信息中心经济预测部主任祝宝良表示，从需求的角度来看，房地产投资在下半年或有所下滑，经济增速下滑或在四季度显现，但由于今年上半年我国投放了一定量的货币，无论如何，经济增速也不会滑出6.5%的底线。

面对不确定因素，以及实体经济运行中的困难，除了市场主体本应承受的转型之痛，业界也同时寄希望于宏观调控的更多政策能够出台，以疏通机制，缓解困难。

“郭同欣”署名文章称，用政策连续稳预期、用改革落地稳预期、用项目带动稳预期，促进经济稳中有进、稳中向好，确保完成全年经济社会发展主要预期目标。这意味着下半年宏观经济政策继续保持连续性和稳定性。

刘学智表示，应通过财政政策和货币政策更实时去调控。加大财政支出激发需求，增加企业自主投资的动力，这又涉及到基础设施、机制的建立。

“民间投资顺周期的特点，决定了短期从政策上进行调整难度较大。需要通过政策促进，推动产业发展，恢复投资信心，看到更多的增长动力。”刘学智建议，要稳增长，还需要保持基础设施投资较快的增长。

祝宝良表示，我国的基础设施建设投资相对较为稳定，房地产由于上半年销售加快，促使回报率增快，投资也相继增快。而在下半年房地产销售或略微放慢脚步，这也会使得房地产回款慢，整体投资也会放慢。此外，去年下半年房地产投资基数为负数，这也与销售量下滑有很大的关系。值得注意的是，今年4月份、5月份之后，M2增速开始下降，或导致投资资金来源将受到一定的限制，部分投资增速或因为资金的限制而放慢，这主要体现在房地产、产能过剩行业和制造业的投资上。

“下半年民间投资的提振可能主要体现在服务业上。从今年5月份开始实施的营改增政策，降低了企业的营业税，有助于企业税负的减轻，营改增之后，对制造业投资成本的下降也能起到一定的作用，民间投资有望实现稳定，当然，最终效果还有待进一步观察。”祝宝良认为。

刘学智表示，从货币政策来看，当前市场的流动性比较充足，没有出现钱荒，货币政策不应大量释放流动性，降息要特别谨慎。在银行出现流动性紧张时，可以选择一到两次的降准。由于整个银行业利率水平比较低，进一步降息力度会减弱，会推升部分资产的价格，以及加剧汇率的波动，人民币贬值增强，不建议降息。

祝宝良认为，就货币政策来说，由于当前M2增速离今年的目标水平13%仍有一定的距离，未来货币政策仍有继续放宽的空间。“由于货币政策实施存在半年的滞后性，因此，在下半年实体经济尤其是四季度存在一定下行压力背景下，适当的提高M2增速，向市场注入更多的流动性，不但有利于经济的稳定，对资本市场也有一定的提振作用。”

但央行调统司司长盛松成却公开表示，现在货币政策有一点陷入流动性陷阱的现象，也就是说，货币供给再增加，也会被货币需求所吸收，投资也很难再增加，这可以叫做“企业的流动性陷阱”，我国现在就陷入了这种流动性陷阱。

盛松成指出，货币政策有效而有限，需要积极的财政政策相配合。第一，实行积极的财政政策更有优势。要减轻企业税赋，营改增也是这个目标。第二，适当增加政府债务发行，提高财政赤字率。经过测算，我国的财政赤字率可以提高到4%-5%。应该将财政政策和货币政策相配合，才能积极地拉动经济，保持经济的平稳较快增长。